文｜字母榜 孙正义还在疯狂押注AI，华尔街已经开始给软银买"违约保险"了。 10月20日，据外媒报道，软银5年期信用违约互换（CDS）价格升至432个基点，创下2022年11月以来的最高水平。 所谓CDS，可以简单理解为债务的违约保险——价格越高，说明投资者为防范违约风险，需要付出的代价越大。 如今，市场对软银信用风险的担忧，已经达到了近四年来的最高水平。 偏偏孙正义还没有停下花钱的脚步。 图片由AI生成 本月初，软银刚刚完成对OpenAI的新一笔100亿美元投资，累计投入达到646亿美元。不久前，它发行的一批新债，最高票息已经达到9.75%。 另外，据外媒报道，OpenAI正争取在Anthropic预计11月中旬上市前完成新一轮融资，但由于部分投资者对高估值有所犹豫，本轮目标估值已从1.4万亿美元下调至1.25万亿美元，缩水1500亿美元。软银作为现有投资方，此前也被曝正在洽谈继续参投。 接下来，软银还计划继续投资AI基础设施，甚至正在考虑收购一家价值数百亿美元的美国安保巨头。 而软银的股价，已经较6月高点跌去超过一半。 A 在日本主要企业中，软银的违约保险价格如今已经高居第一，比排名第二的日产汽车高出130多个基点。 一些长期关注软银的分析师，已经对孙正义的投资策略表达了担忧。 10月14日，MST Financial分析师David Gibson接受媒体采访时，直接把软银比作了一场轮盘赌。他说，以前软银是在轮盘赌桌上押很多个数字。现在，它只押红色或者黑色，要么全输，要么全赢。在Gibson看来，软银正在把越来越多的赌注集中到少数AI资产上。 而对于真正需要考虑是否购买软银债券的投资人来说，这样的风险并不容易接受。 英国资产管理公司Marlborough的固定收益投资组合经理James Athey就表示，软银的投资策略过于激进，投资过于集中，几乎把赌注全部押上了。即使考虑投资高收益债券，他也不会首先选择软银。 另一位分析师Amir Anvarzadeh则认为，孙正义这一次的赌注，比过去任何时候都要大，并直接建议投资者做空软银股票。 孙正义仍然相信AI会创造惊人的财富，但在债券和股票市场上，已经有人开始为他的豪赌做另一种准备。 不过，孙正义对这样的局面应该并不陌生。 四年前，软银也曾经历过一场类似的危机。 2022年，全球科技股遭遇抛售，孙正义重仓的一批科技公司估值大幅缩水，愿景基金接连出现巨额亏损。那年11月公布的财报显示，愿景基金在7月至9月的季度中亏损约72亿美元，而在此前一个季度，它刚刚亏掉了约170亿美元。 短短半年亏掉了超过240亿美元，放在谁身上都得捏一把汗。 曾经四处寻找投资机会的孙正义，不得不收起进攻的姿态。软银大幅削减新投资，出售大量阿里巴巴股份以改善财务状况，并在当年9月启动裁员，愿景基金及集团国际业务合计裁减约150人。 到了11月11日的财报发布会，孙正义又宣布：未来一段时间，他将不再出席软银的季度财报说明会，把更多精力投入旗下的芯片设计公司Arm。 孙正义曾说，自己天生就是一个喜欢进攻的人。但那一次，他选择了退守。 软银开始保留现金、减少投资，等待市场好转。直到2023年，孙正义才逐渐重新找回进攻的节奏。 如今，四年过去，软银的信用风险指标再次回到了相似的水平。 只不过，这一次，孙正义似乎没有打算收手。 B 今年2月，软银宣布向OpenAI追加投资300亿美元，计划分三笔支付，分别在4月、7月和10月完成。加上此前的投资，软银向OpenAI投入的资金已经达到646亿美元（折合人民币约4315亿元），持有约13%的股份。 这么多钱，当然不可能全靠手头的现金。 3月，软银与银行签订了一份400亿美元的过桥贷款协议，主要用于支持对OpenAI的投资——所谓过桥贷款，就是先借一笔短期资金应急，之后再通过其他融资方式偿还。 软银先后从中提取了300亿美元，今年9月15日，它提前偿还了剩余259亿美元借款，月底又取消了尚未使用的100亿美元额度。至此，这份400亿美元的过桥融资协议已经结清。 但还清过桥贷款，不意味着软银已经摆脱相应的融资负担，其中部分资金需求是通过长期债券、其他融资及资产变现解决的。 9月24日，软银宣布发行总额约111亿美元的美元及欧元债券，其中一笔45亿美元、2034年到期的美元债券，年票息高达9.75%。 这是软银有史以来发行债券的最高票息。相比之下，谷歌母公司Alphabet今年8月发行的一笔2033年到期债券，票息只有5.2%。 华尔街已经开始要求孙正义为自己的豪赌付出更高的代价。 但软银管理层似乎并不觉得这笔钱借得贵。10月14日，软银愿景基金管理公司负责人Alex Clavel接受媒体采访时，解释了软银为什么宁愿承担高额利息，也不愿出售手里的资产。 他说："我们借钱，很大程度上